[摘要] 据了解，2012年保利的有息负债平均融资成本约为基准利率上浮15%，也就是年息约7.5%，国内外融资成本差距明显。自2010年证监会的再融资大门对房地产企业关闭后，保利逐渐开拓了基金、信托、股权合作等融资渠道，但持续上升的融资成本在侵蚀公司利润的同时也影响了其发展步伐。
“这是保利次做海外融资，对公司意义重大。”8月7日，保利房地产(集团)股份有限公司的有关负责人对中国房地产报记者表示。
8月7日，该公司披露了一笔5亿美元固息债券的发行计划，票面利率为4.5%。据了解，2012年保利的有息负债平均融资成本约为基准利率上浮15%，也就是年息约7.5%，国内外融资成本差距明显。自2010年证监会的再融资大门对房地产企业关闭后，保利逐渐开拓了基金、信托、股权合作等融资渠道，但持续上升的融资成本在侵蚀公司利润的同时也影响了其发展步伐。
北京高华在研究报告中指出，由于财务实力受限以及财务费用上升对利润率造成压力，预计未来几年保利的增长步伐将放缓。预计今年该公司新开工面积将同比增长13%、合同销售同比增长20%，低于前几年20%~30%的增速。对此，保利认为，海外融资渠道的建立将有利于公司降低平均成本、提升盈利能力和增加项目拓展机会。
但相对于融资本身，保利更看重的是一个海外平台的资本运作空间。中国房地产报记者获悉，此次发债筹集的资金将用于保利的海外投资和并购，目前该公司已有意向标的。而长远而言，在香港上市也是保利的一个备选项。
海外融资步
保利的公告显示，此次发债的主体是其全资子公司恒利（香港）置业有限公司（以下简称“恒利置业”）的全资子公司Poly Real Estate Finance Ltd，发债总额为5亿美元，债券票面利率为4.5%。每100美元债券发行价99.061美元，折合年率4.713%。债券起息日为2013年8月6日，到期日为2018年8月6日，每半年付息一次，债券将于香港联合交易所上市。恒利置业为债券本息提供了不可撤销的全额担保。
标普、穆迪和惠誉分别给予保利“BBB+”、“Baa2”、“BBB+”的主体信用评级，和债券“BBB-”、“Baa3”、“BBB+”评级，评级展望为稳定。
据本报记者了解，保利是第三个在境外发行债券的A股上市公司。迈出这一步的是金地，2012年7月，金地集团旗下海外公司——金地国际控股有限公司发行12亿元三年期无抵押优先级债券，票息9.15%。2012年11月，金地再度发行3.5亿美元五年期固息债券，年利率7.125%。此后，万科也于今年的3月份宣布发行8亿美元的五年期定息美元债券，年票息率2.625%，每100元债券发行价99.397元，折合年率2.755%。
从融资成本来看，保利低于金地，但高于万科。一位参与了此次融资的保利员工透露，由于是首次在海外发债，准备工作早在半年前就已开展，当时国际资本市场还处于流动性充裕的状态，而“近期受美联储缩减购债规模消息的影响，债市波动较大，所以利率会比万科高一些，但还是比国内的贷款基准利率低”。
可以看到，这三家A股上市公司的海外融资都集中在最近1年的时间里。“最近国内爆发的钱荒现象虽然没有外界所揣测的那么严重，但也是事实，国内的流动性紧张在近两年特别明显。”一家内房企的财务总监告诉本报记者，不少同行都反映最近新增贷款的成本在上升，而且预计短期内国内的融资环境难以改善。与此形成鲜明对比的是海外的流动性充裕，“虽然目前市况没有季度那么好，但依然比内地有优势。”据其介绍，目前内地的开发贷款利率至少在7%~8%，信托和基金的融资成本都在10%以上，而香港的银行贷款利率可以低至2%~3%，发行的美元债不仅利率低于内地，还可以从人民币中获利。在这一背景下，内地上市公司海外发债和构建H股上市平台开始蔚然成风。
保利的有关负责人也坦言，公司半年前筹备海外发债，正是内地融资成本较高的时候。2012年，保利的有息负债为815亿元，有息负债平均融资成本约为基准利率上浮15%。公开资料显示，2012年，保利集团和关联方保利财务有限公司向保利地产提供贷款共计42.5亿元，其中一笔20亿元的两年期贷款利率高达11.54%。由于总部贷款等不符合资本化条件的贷款增加，保利地产2012年财务费用同比增长达到128.72%，从3.9亿元增至8.92亿元，财务费用率同比上升0.46个百分点至1.29%，使得公司营业利润率较2011年降低了1.74个百分点。北京高华的李薇认为，越来越多的资本化利息费用将逐步转为主营业务成本，预计保利2013年的净利润率为12%左右，比2012年下降一个百分点。
“公司在国内的融资渠道很多，但成本较高，财务成本占比也较大。”该负责人表示，未来不排除会继续加大海外融资的比例，以优化债务结构和稀释融资成本。
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